8月A股指数攻势凌厉，量化私募行业却遭遇了罕见的挫折。在科技权重股一路高歌猛进之际，超七成量化多头产品跑输对标指数。第三方机构最新监测数据显示，截至8月31日，仅有20.83%的量化多头产品在8月实现正超额收益(即跑赢对标指数)，全行业交出了今年以来“最差”的月度答卷。

　　业内人士称，A股市场从8月第二周开始上演极端分化行情。科技权重股成为市场多头进攻的主力军，不断推动指数上行。这种“指数上涨，少数权重成分股急速上涨，大量个股表现平淡”的市场结构，让持仓分散的量化策略难以适应。

　　上海一家中型量化私募的投资经理王磊(化名)仍记得8月中旬那个令人窒息的交易周。他的团队管理的指数增强产品虽然保持了正收益，却连续五天跑输基准指数。

　　“那是一种无力感，明明模型给出的信号都是正确的，但就是因为持仓不够集中，无法跟上那些科技龙头股的节奏。”王磊向中国证券报记者坦言。

　　私募排排网数据显示，截至8月31日，有业绩展示的696只股票量化多头产品，当月超额收益率均值为-2.28%(即平均跑输对标指数2.28个百分点)，其中仅145只产品实现正超额。从这些产品的周度表现看，除第一周实现0.81%的正超额外，随后三周超额收益率均值均为负值，依次为-1.06%、-0.61%、-1.99%。

　　细分来看，股票量化多头旗下各子策略8月均表现不尽如人意，其中空气指增(全市场选股)策略8月表现垫底，超额收益率均值为-3.49%；中证500指增超额收益率均值为-2.19%；沪深300指增策略的超额收益均值为-1.19%。

　　尽管整体遭遇挑战，仍有机构逆市取得亮眼表现。综合多家渠道机构、第三方机构监测，明汯投资、蒙玺投资等老牌百亿级量化私募旗下产品，当月依然取得了正超额。这种业绩分化不仅体现了各家量化机构策略适应能力的差异，更反映出在极端市场结构下，量化行业整体面临较大挑战。

　　“这可能是我们近年遇到的最极端的市场结构之一。”上海某百亿级量化私募负责人坦言，8月量化策略“强贝塔、弱阿尔法”的特征十分明显，这与今年前7个月大多数时候A股市场的运行结构几乎截然相反。

　　业内人士表示，8月A股市场显着的特点是资金高度集中，科技权重股成为推动市场上涨的核心力量，而很多宽基指数的成分股整体表现平淡。苏豪汇升首席投资官张辉认为：“量化策略的优势场景通常是市场流动性好、个股涨跌分布较为分散、散户情绪高以及中小盘股活跃。8月A股几大宽基指数大幅跑赢全市场等权指数，导致了量化多头策略整体表现不佳。”

　　知名FOF私募向日葵投资研究总监尹田园说：“量化产品通常持仓品种数量较多，虽然有超额阿尔法收益，但产品的收益水平也会更接近市场个股的中位数水平，因此私募指增策略相对指数普遍表现出负超额。”

　　上海富钜私募基金首席投资官唐弢进一步表示：“8月市场整体指数涨幅可观，但在市场上涨过程中，资金在通信、电子、算力等板块抱团操作；另外，权重股涨幅远高于市场平均水平。对于量化策略而言，即使在行业方面做到正确配置，也可能跑输指数。”

　　业内人士透露，量化股票基金持仓分散，部分策略模型可能会持有多达上千只股票，单一个股持仓上限一般不超过1%。这种分散持仓在常态化的市场中可以降低风险，但在极端分化行情下，却会导致大部分个股很难跑赢指数。

　　王磊所在的机构选择对模型进行微调：“我们适当增加了组合的集中度，同时加强了对行业轮动的判断，但这都是在严格风控框架下进行的。”前述上海百亿级量化私募负责人则透露：“对于突发或非持续性的市场环境，我们一般不对策略模型进行干预。从历史经验来看，我们认为，这种极端的市场结构不会一直持续下去。”

　　知名FOF私募珠池资产合伙人吴涛称：“量化多头类策略的业绩主要依靠两方面，一是市场的贝塔，二是策略的超额。就8月整体情况而言，量化多头策略在强劲的贝塔拉动下，绝对业绩表现依然合理，虽然整体超额有所回撤，但是不影响今年以来的整体业绩表现。”

　　尹田园说：“类似8月的二八行情，在A股历史上，时间占比不大，量化模型通常会依据较长历史数据建模，一般不太会因为短期市场异常表现调整策略。”

　　据了解，目前量化业内针对某些特殊市场环境的普遍做法，主要分为两类，一种是采用更广的数据维度、更大的算力、更精准的风控模型，不断提高量化策略的适应力；另一种则是采用主观+量化的方式，在极端市场环境下人工干预。整体来看，量化模型对于极端市场环境的适应性，还有所欠缺。

　　基于不同理论的量化选股策略都有自己适合的市场行情，适应任何市场状况的“全能型策略”并不存在。对此，吴涛建议：“投资者不应该神化或者妖魔化任何一类策略，每一类策略都有其适应的环境。市场往往是动态变化的，对于普通的投资者而言，接受可解释的合理波动、坚持均衡配置才是长期生存之道。”

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